海闻：在地缘变局中重估资产与秩序-北京大学汇丰金融研究院

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海闻：在地缘变局中重估资产与秩序

地缘冲突重塑金融格局，也对中国提出了更高要求。中国金融战略的关键在于以更高水平的金融开放与更成熟的制度建设，提升人民币资产的安全性、流动性与可预期性，为世界提供更具包容性的新型“金融公共品”。在地缘变局中，真正重要的不是预判冲突，而是率先看清和理解冲突将如何重塑底层规则，并能做出有效应对。

本期《北大金融评论》聚焦“地缘冲突下的金融格局重塑与资产配置”。本文为北京大学汇丰商学院创院院长，《北大金融评论》学术委员会主任、总编辑海闻为《北大金融评论》第28期撰写的卷首语。

本文刊登于《北大金融评论》第28期。

2026年的世界，正在进入冷战结束以来最复杂、最具深远影响力的地缘政治重组阶段。美国战略收缩与重点聚焦并行，大国竞争从贸易、科技、金融延伸至能源通道、产业链安全与货币体系；俄乌冲突难见实质性停火；中东局势持续外溢，霍尔木兹海峡风险推升全球能源价格波动与通胀预期；印太竞争升温，全球化从效率优先转向安全优先。国际经济秩序的底层假设正在被重新书写。

对金融市场而言，这些不是普通风险事件，而是预示着定价框架的系统性改变。过去三十年，全球资产配置建立在若干相对稳定的前提之上：全球化提升效率，美元体系提供流动性，美债承担避险锚角色，股债组合平滑周期波动，央行政策在危机中发挥“最终稳定器”作用。然而，当地缘冲突同时作用于能源供给、贸易通道、资本流动、支付清算与主权信用时，传统模型中的“外生冲击”正在变为长期状态变量。

2026年以来全球资产的剧烈波动，正是这一变化的集中体现。油价快速上行不仅改变通胀路径，也压缩央行政策回旋空间；美债在部分时点未能有效发挥传统避险功能，反而受到财政可持续性、通胀黏性与地缘风险溢价共同制约；股票市场则在盈利预期、资本成本与供应链重构之间重新寻找均衡，所谓“股债平衡”的经典配置逻辑并未失效，但其有效条件已显著收窄。

未来的波动，不止于周期，更源于秩序重构的结构性变迁。全球资产配置也需相应重塑认知：

第一，地缘风险将成为资产定价的长期变量。投资者不能再将战争、制裁、航道中断和技术封锁简单视为尾部风险，而应将其纳入情景分析、压力测试和组合构建。

第二，全球金融市场将呈现更强的分层与碎片化。资本账户开放、跨境支付体系、储备资产选择和金融监管协调，都可能受到地缘阵营化的影响。金融全球化不会终结，但流动性不再均匀分布，资产折价与估值溢价将越来越多地反映制度信任与安全边界。

第三，货币多极化将加速推进，但过程不会线性。美元的网络效应、市场深度和制度惯性仍然强大，但单一主权货币主导体系的稳定性正在下降。

地缘冲突重塑金融格局，也对中国提出了更高要求。作为全球产业链的核心参与者和国际金融体系的重要建设者，中国既需在金融稳定、资本市场、能源安全、跨境金融基础设施等方面形成系统性能力，也将在人民币国际化、本币结算与多边支付安排中获得新的发展空间。中国金融战略的关键在于以更高水平的金融开放与更成熟的制度建设，提升人民币资产的安全性、流动性与可预期性，为世界提供更具包容性的新型“金融公共品”。在地缘变局中，真正重要的不是预判冲突，而是率先看清和理解冲突将如何重塑底层规则，并能做出有效应对。

《北大金融评论》第28期目录

卷首语

在地缘变局中重估资产与秩序 | 海闻

封面

封面故事

大国地缘政治竞争与全球经济秩序的重构丨王勇

大国博弈与货币的未来：历史镜鉴与中国路？丨张燕生

重塑中的东南亚金融版图：价值重估与风险博弈丨李卢霞

地缘冲突重塑全球金融秩序与资产定价逻辑丨杨燕青姜芮李馥婷

地缘格局的变化与资产价值的重构丨熊丰

美元霸权的逻辑、矛盾与未来国际货币体系丨余永定

“美元不是唯一答案”丨巴里. 艾肯格林

全球化分裂与流动性转向：从货币互换看未来国际货币体系演变丨李晓陈煜覃元娇

国际货币体系加速演变背景下的人民币国际化新策略丨张明

从当前国际货币竞争格局看人民币国际化新发展丨鄂志寰

美元 “大贬值周期”：未完待续丨陈达飞

稳定币下的地缘金融与中国货币主权新命题丨李炳宏

分化时代的货币格局与资产配置展望丨李迅雷

全球韧性竞赛下的资产配置与金融格局丨李春波杨帆遥远

变局中的价值锚点丨郭田勇

安全的价格：美元、黄金与避险资产的功能分层时代丨曹建海杨仲东

地缘裂变下的资产重估与亚太配置新锚丨梁大伟

地缘摩擦下中国资产的配置机遇丨李世豪

从外生冲击到内生变量：地缘重塑资产定价体系丨尹炜祺

排名

北大汇丰·银行理财公司竞争力排名

理论

国际前沿研究

指数

2026年5月博雅金融晴雨总指数丨田轩张铧兮

宏观

以适配性重塑金融强国的内在逻辑丨王忠民

发展之路

行为偏差、责任界定与金融底层定律的新探索丨丛林

我们该如何讨论中国经济？丨许志伟

智能投顾的信任之战丨阿尔贝托·罗西

前沿

银行供应链金融“脱核”如何破局？丨肖楚凡朱太辉邹传伟

金融家论坛

周期上的弧线：伦敦人民币清算行申办往事及思考丨丰习来

案例

“国补”热浪背后的冷思考丨罗弥林黛西

随笔

烧饼西游记丨邵栋

品读

摩根大通的企业文化是怎样炼成的？丨杰米. 戴蒙

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