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张帅：香港的“黄金时刻”
近年来，在全球通胀中枢上移与地缘冲突频发的多重共振下，黄金的避险与主权货币信用替代属性备受追捧，交易量屡创新高。根据世界黄金协会WGC的最新数据，2025年全球黄金总需求量达到5002吨，历史上首次突破5000吨大关，创下历史新高。
北京大学汇丰金融研究院博士后张帅和招商银行博士后赵涵亦共同在《北大金融评论》发文指出，目前，香港机场管理局已全面启动贵金属存储库扩容项目，计划将规模从现有的约150吨增加至200吨, 此后阶段将进一步提升至1000吨, 并预留空间用于进一步开发。此外，特区政府已确立了“三年内黄金仓储容量超越2000 吨”的宏大目标。这一规模足以与全球核心主权金库媲美，有望为亚洲乃至全球的黄金现货交割、抵押融资提供集中且高效的基础设施支持。
本文完整版刊登于《北大金融评论》第27期。
近年来，在全球通胀中枢上移与地缘冲突频发的多重共振下，黄金的避险与主权货币信用替代属性备受追捧，交易量屡创新高。根据世界黄金协会WGC 的最新数据，2025 年全球黄金总需求量达到5002 吨，历史上首次突破5000 吨大关，创下历史新高。其中，投资需求成为核心驱动力，2025 年全球黄金投资需求飙升84%，达到创纪录的2175 吨。在价格端，2025 年全年国际金价收涨约65%，伦敦现货黄金价格于2026 年初史无前例地冲破每盎司5000 美元大关。
面对这一背景，香港特区政府主动出击，密集出台了一系列旨在巩固和提升香港国际金融中心地位、打造国际黄金交易中心的重磅举措。
自2024 年施政报告中首次明确提出打造“国际黄金交易中心”的战略目标后，特区政府迅速成立由财库局牵头的黄金市场发展工作小组，研究完善交易监管、结算机制和人才培训等配套措施。2026/27 年度《财政预算案》进一步推出实质性利好，明确提出将研究为在港进行黄金交易及结算的合资格机构提供税务优惠；同时协助业界成立行业协会并建立系统性培训架构。在基础设施建设方面，2025 年1 月1 日，拥有115 年历史的香港金银业贸易场完成重组，正式升级为“香港黄金交易所”（HKGX），标志着香港黄金市场迈入现代化、规范化运营的新阶段。目前，该交易所拥有超过137 家会员机构，其核心产品“九九金”于2025 年11 月的日均成交额已升至29 亿港元，同比增幅超过两倍。
然而长期以来，香港黄金交易缺乏统一的中央清算机制，一直依靠交易双方的双边清算，导致交易成本高企、信用风险升高，成为市场发展的核心瓶颈。为彻底打破这一瓶颈，香港特区政府全资设立香港贵金属中央结算系统有限公司，于2026 年初正式成立，中央结算系统计划于2026 年内启动试运行，将实现清算、仓储、交易的有机整合，有望大幅降低亚洲区域内黄金交易的信用敞口与资金成本。
香港发展黄金市场的独特优势
在全球黄金市场中，伦敦OTC市场和纽约COMEX期货市场长期占据主导地位，掌握全球黄金的定价权。然而，随着“消费在东方、定价在西方”的结构性矛盾日益凸显，香港凭借其独特的区位与制度禀赋，有望成为重塑全球黄金市场格局的关键枢纽。
首先，香港地处亚洲时区，能够有效填补伦敦和纽约两大市场之间的交易空窗。随着黄金中央清算系统的建立和实物交割能力的提升，香港将进一步推动全球黄金市场实现接近24 小时不间断运转，大幅降低亚洲区域内黄金交易的时间延迟与物流成本。
香港采用与国际接轨的普通法体系，资本自由流动，港币完全可兑换，并且对进口商品（包括黄金）不征收关税。这一自由港政策极大降低了实物黄金的跨境流转成本。实际上，香港在2024 年的黄金进口总额已达到655 亿美元，位列全球前列。香港还拥有成熟的金融基础设施和庞大的国际投资者基础，可以有效满足全球投资者对黄金投资安全性和效率的诉求。
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