新年伊始，中国人工智能企业DeepSeek一鸣惊人，震撼全球科技界。一批在香港上市的优质内地科技公司也迎来了强势反弹，投资者的目光从风头正劲的美股七巨头重新回到了香港恒生科技，掀起一轮新的价值重估，也提振了外界对于中国香港金融市场的信心。

作为全球首选的、规模最大的离岸人民币业务中心，香港处理了全球80%的离岸人民币支付款额。特区政府数据显示，截至2024年7月底，香港的人民币存款总额达到1.19万亿元人民币，较年初增幅达到14%；较2019年底的6,580亿元人民币，增加了81%。过去五年间，人民币贷款余额增幅高达257%。跨境贸易方面，2024年一季度，经香港银行处理的人民币贸易结算总额达到7.41万亿元人民币，较五年前同期增幅为191%。

随着香港的离岸人民币资金池规模不断增长，越来越多的境外主体在香港持有人民币。如何进一步吸引他们、留住他们，是摆在我们面前的重要课题。提供多元化的离岸人民币投资产品，让离岸人民币“活”起来，不失为一种思路。丰富离岸人民币计价产品、增加离岸人民币投资选择，不仅有助于鼓励区域资产的人民币定价，也对促进离岸人民币的留存具有积极作用。本文将从三个方面与大家共同探讨“丰富离岸人民币投资产品，共建离岸人民币生态系统”的重要意义。

用多元化的区域资产投资产品吸引离岸人民币持有者

长久以来，当我们谈到“人民币投资”的时候，投资者往往想到的是“人民币资产”或者“中国资产”，例如A股或国债。但如果放眼全球市场，“美元投资”不仅对标“美国资产”。美元也是许多其他国家或地区的资本市场中，投资产品的主要计价和交易货币。以美元计价的投资产品，种类之丰富，几乎覆盖了全球所有发达市场和新兴市场，囊括了权益、固定收益、另类资产、大宗商品等多个资产类别。美元计价的投资产品，在许多区域市场中的认可度，甚至远超其本国货币计价的产品。

随着人民币国际化的进一步发展，“人民币投资”等于“A股或国债投资”的刻板印象，也应当被打破。参考美元的成功经验，促进离岸人民币计价投资产品的多元化，将有助于扩大人民币在全球市场的影响力。以香港为平台，让世界重新认识“人民币投资”，亦将巩固香港的离岸人民币业务中心地位。

具体来讲，应当鼓励现有存量金融产品增设人民币柜台，鼓励新发金融产品设置人民币份额。特别是在发行中东、东南亚等区域资产的投资产品时，鼓励以人民币作为计价或交易货币，有助于让离岸人民币成为投资“一带一路”共建区域资产的主流货币。将“一带一路”共建区域资产与人民币交易有机结合，既充分适应了境外人民币持有主体的投资需求，又将人民币的投资场景拓展到了“一带一路”共建区域市场。

2023年11月29日，南方东英沙特阿拉伯ETF在香港上市。该ETF是亚太首只沙特ETF，也是目前全球规模最大的沙特ETF，规模接近100亿港元。沙特公共投资基金（PIF）是该ETF的锚定投资者。该产品设有人民币交易柜台，让投资者可以直接使用人民币投资于沙特市场。

2024年7月16日，南方东英沙特阿拉伯ETF通过沪港、深港ETF互挂，分别由华泰柏瑞和南方基金在上海交易所和深圳交易所同时挂牌上市，为内地投资者捕捉沙特在奔赴“2030愿景”中所产生的投资机遇搭建了桥梁，获得了市场和投资者的高度关注。作为中国内地首批沙特ETF，两只产品一经发售便反响火爆，上市之初交投活跃，连续两日涨停；上市首周投资者数量达到12万户，一时成为现象级产品；单日交易量一度超过125亿元人民币，成为当日沪深两市交易量最大的权益类标的。

2024年10月30日，Albilad南方东英MSCI中国香港股票在沙特股票交易所（Tadawul）上市，这是第一只获批在沙特上市的中国港股ETF。该ETF符合当地法律，并将超过95%的净资产投资于南方东英在香港上市的南方东英MSCI港股通精选ETF。该ETF上市规模100亿港元，上市首日即成为中东市场上规模最大的ETF，上市以来一直是中东地区交易最活跃的ETF产品之一。

用多元化的区域资产投资产品吸引离岸人民币持有者，有助于适应不同投资者群体、不同经济周期的投资需求，让人民币投资在不同的资产周期下，都有产品可以提供给投资者，实现“全天候”产品线。与此同时，积极尝试丰富离岸市场中人民币产品体系，配套推出更多离岸人民币衍生品，为国际投资者提供多样化的避险保值工具。例如，发展以人民币计价的大宗商品期货，增强人民币在贸易和交易活动中的国际计价职能。当“人民币投资”不仅代表着A股和国债，还代表着香港的沙特股票、东南亚债券、亚太REITs时，香港的离岸人民币资金池规模一定会再上一个新台阶。

顺应境外人民币持有者投资偏好，缓解兑换压力

全球范围内，几乎所有投资者都具有不同程度的“本土偏好”。许多离岸人民币持有者，习惯于将手中的人民币兑换成美元或本国货币再进行投资，这在无形中给境外人民币带来了兑换压力。根据国家外汇管理局数据，2023年3月中国跨境收支中，人民币交易的占比达到48%，同期美元占比为47%，这是人民币首次在我国跨境交易中的使用率超过美元。随着越来越多的国家与我国达成协议，在双边贸易中使用人民币进行结算，未来将有越来越多的境外主体持有人民币，进而产生人民币的投资和收益需求，迫切需要以人民币计价、以其本土市场为底层资产的投资产品。

促进离岸市场人民币计价投资产品的多元化，将鼓励境外主体直接以人民币进行投资理财，对稳定人民币汇率有积极影响。与此同时，丰富的人民币投资产品亦有利于进一步优化离岸人民币的生态系统、促进离岸人民币的留存，为进一步做大做强离岸人民币资金池提供助力。

投资产品的丰富，还将促进离岸人民币的流动性，逐步形成丰富多元的离岸人民币金融生态系统，吸引更多的离岸投资者、金融机构、资产管理公司参与人民币业务，提高离岸人民币金融市场的活跃度和竞争力。香港作为国际金融中心，具备诸多优势，培育完善的离岸人民币金融生态系统，包括良好的金融基础设施、完善的离岸人民币交易结算系统，以及跨境支付、人民币海外清算网络等，以充分保障离岸人民币的交易效率和安全性。

发挥互联互通机制作用，实现境内外人民币资金的双循环

根据香港证监会的调研，2023年香港财富与资产管理业务的管理资产总计达到31万亿港元，其中对内地与香港的投资占比达46%。过去十余年间，香港与内地资本市场的各类互联互通机制不断深化，使得境内外人民币投资的互动成为可能。

2022年推出的“ETF通”，作为连接内地与香港ETF市场的重要桥梁，允许投资者跨境投资对方市场的ETF。港股通ETF的平均每日成交金额由2022年7月的2.16亿港元增长至2024年6月的10亿港元，显示内地投资者对于跨境投资的兴趣持续攀升。目前，“ETF通”的投资范围对港股比例仍有限制，如果能将中东、东南亚等区域类资产ETF的人民币份额纳入到“ETF通”之中，不仅将能够让境内投资者直接以人民币进行全球资产配置，释放互联互通机制下的购买力，也能让离岸市场的人民币产品得到在岸资金的流动性支持，促进人民币资金在岸、离岸的有效双循环。

去年2月，“粤港澳大湾区跨境理财通”2.0正式推出，截至11月底，参与“理财通”的个人投资者累计12.63万人，包括港澳投资者5.25万及内地投资者7.38万，整体人数较2023年全年增加82.5%，主要是南向通投资者增加。同期累计资金跨境汇划金额达967.68亿人民币，较2023年全年的128.10亿人民币大增6.55倍，体现出离岸人民币产品的规模增长潜力巨大。随着离岸人民币产品不断丰富，来自“理财通”的资金也有望从存款和货币类产品，逐步扩展至其他权益、固定收益类产品，成为更加长期的离岸人民币资产投资者。

《北大金融评论》第23期已经上架