2022年3月，我在《北大金融评论》2022年第2期（总第11期）发表文章《美国政府如何对待去中心化金融（DeFi）》。时隔几年，美国政坛经历剧变，特朗普再次当选总统，政府对数字资产行业的态度也从敌意转向支持。行业期待已久的春天似乎已经来临。本文回顾过去四年的行业境况，并分析2024年美国大选后的重大变化。

监管困境与立法受阻

过去四年，数字资产行业在没有明确监管框架的环境中生存。由于美国国会始终未能制定并通过相关立法，包括对数字资产进行定义，构建监管框架，对监管机构包括证监会SEC和期货交易委员会CFTC进行职责分工，SEC主席Gary Gensler上任后，得以凭借自己的思路进行监管，认定大部分数字资产为未注册证券，却不为企业提供注册路径，一意奉行“通过执法进行监管”的激进手段。

在他的任期内，SEC发起125起执法行动，罚款金额超过60亿美元。表1对比了Gensler领导下的SEC与前任Jay Clayton领导下的SEC的执法行动。

行业寄希望于2022年中期选举，希望共和党掌控国会以推进相关立法，然而最终共和党仅取得众议院多数席位，民主党取得参议院的多数席位。

2024年5月，众议院通过了行业期盼已久的《21世纪金融创新与科技法案》（FIT21），但该法案在民主党控制的参议院受阻搁浅。

除了激进的执法监管外，SEC还颁布了加密货币会计公告，简称SAB 121（the SEC’s Staff Accounting Bulletin 121），为美国的银行参与数字资产业务设置路障。美联储、财政部、联邦存款保险公司（FDIC）以各种方式限制银行为从事数字资产业务的企业和个人提供服务。业内人士将他们的操作命名为“OCP2.0”（掐脖行动2.0）。数字资产商业银行、上市企业Silvergate Bank，迫于他们的压力，2023年，在没有出现资不抵债的情况下，不得不选择自行关闭银行。在行业不断的曝光、呼吁下，今年2月5、6日两天，参众两院分别针对OCP2.0举行听证会。

法庭对决与行业突围

在立法无望的情况下，一些行业巨头选择通过司法手段对抗监管机构。其中最成功的案例是迫使SEC批准比特币现货ETF。

2023年，灰度投资（Grayscale Investments）因SEC拒绝批准其比特币现货ETF的申请，对SEC提出起诉。2023年8月，美国哥伦比亚特区上诉法院裁定，SEC拒绝灰度投资申请的理由不成立。法院指出，鉴于比特币现货和期货价格之间的高度相关性（根据SEC自己的数据，相关性超过99%），SEC未能给出合理解释，为什么将比特币现货ETF与已批准的比特币期货ETF区别对待。SEC放弃上诉，并于2024年1月批准了11只比特币现货ETF。截至2025年2月，比特币现货ETF累计交易额已达7500亿美元。

竞选参与和政治博弈

面对监管压力，行业的策略从单纯的游说转向直接参与选举。两个机构在2024年大选中尤为活跃：

Stand with Crypto由Coinbase首席政策官创立。美国估计有5200多万人曾持有或仍然持有数字资产。该组织希望通过基层动员和教育，鼓励社区参与立法进程。这个组织做了一件非常重要的工作。他们根据国会议员发表的讲话以及投票情况，对他们的数字资产的倾向性进行打分，例如“强烈支持”“强烈反对”或“有些支持”，并将这些信息发布在网站的评分板上，方便选民投票时做决策。

Fairshake是专注于加密货币的超级政治行动委员会（Super PACs）。Fairshake的发起机构包括Ripple，Coinbase，Andreessen Horowitz。该机构为2024年大选筹集近2.5亿美元，成功帮助一些亲加密货币候选人当选。例如在俄亥俄州参议员选举中，帮助区块链创业者和企业家Bernie Moreno击败反加密的Sherrod Brown。另外，Fairshake已经开始为2026年中期选举募集资金，目前宣称已募资1.16亿美元。

此外，行业也向特朗普和竞选团队进行游说，帮助他们认识这个创新的重要性，了解美国有5200多万数字资产持有者。特朗普向行业承诺支持数字资产，并在他的竞选纲领里，将数字资产与AI、航天技术并列为三大创新，并承诺美国政府将比特币纳入国家战略储备。

新政府与政策转变

2024年11月，特朗普以312∶226击败哈里斯当选总统，共和党掌控参众两院。特朗普政府迅速推出扶持数字资产的政策和举措。

1月23日，特朗普签署“加强美国在数字金融技术领域领导地位”（Strengthening American Leadership in Digital Financial Technology）总统行政令。该行政命令内容最重要的有以下几点：

1.设立“总统数字资产市场工作小组”，由“白宫人工智能与加密货币特别顾问”David Sachs领导，他是硅谷投资界资深人士。

2.禁止央行数字货币（CBDC）的建立、发行和推广。

3.180天内提出关于数字资产（包括稳定币）监管和立法的提案；提出建立国家数字资产储备评估建议。

SEC代理主席Mark T.Uyeda宣布成立“加密货币工作组”，小组由Hester Peirce负责，她在业界享有“加密妈妈”的昵称。“加密妈妈”于2月4日，以个人名义在文章The Journey Begins（《启程》）中，列出SEC加密货币工作组的10个工作重点，核心是拟定政策框架，提供合规路径。另外，SEC撤销了Gensler任期内发布的限制银行参与数字资产的SAB121。

此外，特朗普提名的重要的政府和监管机构负责人，均对行业持友好态度，并都曾以不同方式参与数字资产行业。他们包括SEC主席Paul Atkins，商务部部长Howard Lutnick，财长Scott Bessent，期货交易委员会（CFTC）主席Brian Quintenz，以及货币监理署（OCC）署长Jonathan Gould。

行业未来展望

今年行业的三大目标有望得到推进：稳定币的立法；数字资产市场结构的立法（FIT21）；比特币和加密货币被纳入国家战略储备。

“引导和建立美国稳定币的国家创新，GENIUS法案”（the Guiding and Establishing National Innovation for U.S.Stablecoins，GENIUSAct），最有可能首先通过，为锚定美元的支付稳定币及其发行者的牌照发放和监督管理建立监管框架。2月6日众议院也发布了一份稳定币的讨论草案。参众两院同时启动工作，稳定币立法指日可待。

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