American Economic Review
信息透明度高的国家受冲击影响较小
2008年前，新兴市场经济周期存在某种固定模式：起初，由于监管力度不足，金融部门相对自由地繁荣发展，使得外国资本激增，大量信贷流入非金融部门，债务逐渐积累，投资快速增加，到一定程度后便会转向利率飙升和信贷宽松的阶段，进而引发产量崩溃，走向萧条。然而，2008年全球金融危机和2010年欧元区危机开始将人们的注意力转向金融中介和全球资本供应。本篇论文作者探讨了全球资本供应摩擦如何影响世界各地的繁荣-萧条周期，其模型说明了全球经济配置如何随着总需求和总供给对融资的冲击而演变。研究还表明，信息较不透明的国家易受到商业周期的高度影响，因冲击遭受大规模破产，而信息较透明的国家受到的影响则小得多，其产出只会轻微下降，因为“信贷外逃”至发达国家可以有效地保护它们免受全球资本波动的负面影响。
Farboodi, M., & Kondor, P. Heterogeneous Global Booms and Busts. American Economic Review, 2022.
Journal of Financial Economics
疫情期间的美国国债
美国政府发行的国债通常被视为世界上最重要的流动性和安全资产之一。在金融市场动荡时期，当风险和非流动性资产的价格因避险而大幅下跌时，国债的价格溢价通常会上升。然而，在疫情期间，美国长期国债价格大幅下跌，引发了人们对其避险地位可能正在削弱的担忧。本文作者记录了疫情期间国债所有权的巨大变化，以及国债和反向回购头寸在交易商资产负债表上的临时性反应。作者发现，一些大型国债持有者在2020年3月大幅减持，而很多交易商中介难以消化这一供应冲击，导致国债价格下跌。此外，作者还建立模型以理解交易商中介的这种“非弹性反应”，并在模型中引入“回购融资”元素，以衡量交易商中介活动。
He, Z., et al. Treasury Inconvenience Yields during the COVID-19 Crisis. Journal of Financial Economics, 2022.
NBER Working Paper
卖方分析师披露的信息可信吗？
卖方分析师能否提供有效信息并为交易创造价值？有人认为，当分析师对一只股票做有利推荐之后，随之而来的往往是异常负收益；也有人指出，分析师通过私人网络向基金经理提供有用信息。本文作者指出，卖方分析师的工作是向市场提供公开信息、向客户提供私人信息，这两者之间存在矛盾。他们重点考察了分析师是否向公共受众和私人客户提供不同质量的信息。研究表明，答案是肯定的，分析师为基金经理提供的股票价值信息比他们在公开建议中提供的信息更精确。因为分析师可从向客户出售私人信息中获益，所以他们不愿意以牺牲盈利为代价。此外，基金经理依靠私人信息买入的股票表现好于卖出的股票，这也为分析师的私人信息比公开信息更有投资价值的结论提供了支撑。
Hirshleifer D A, Shi Y, Wu W. Do Sell-Side Analysts Say “Buy” While Whispering “Sell”?. National Bureau of Economic Research, 2022.
Science
听音乐真的能镇痛吗？
听音乐真的能镇痛，一篇刊登在Science上的研究已然表明。在这项研究中，作者先是让小鼠的后爪产生了炎症，随后给小鼠播放不同类型、不同音量的声音，用以评估其在不同状态下对疼痛的敏感度。研究表明，音乐可以起到镇痛效果，主要在于音乐的分贝。当小鼠听到比背景噪声高5分贝的声音时，其痛觉阈值便被提高了；而当声音被调高到比背景噪声高10分贝时，镇痛效果就消失了。也就是说，接近耳语的浅吟低唱能起到缓解疼痛的效果。此外，镇痛效果与音乐类型并无显著关系。在实验中，作者播放给小鼠听的音频类型包括：古典乐、令人不快的不协调乐曲，以及白噪声。结果是，无论是一段和谐的乐音还是乱糟糟的音符，在小鼠听来都没什么区别。
Zhou W, Ye C, Wang H, et al. Sound Induces Analgesia through Corticothalamic Circuits. Science, 2022.
American Economic Review
信息透明度高的国家受冲击影响较小
2008年前，新兴市场经济周期存在某种固定模式：起初，由于监管力度不足，金融部门相对自由地繁荣发展，使得外国资本激增，大量信贷流入非金融部门，债务逐渐积累，投资快速增加，到一定程度后便会转向利率飙升和信贷宽松的阶段，进而引发产量崩溃，走向萧条。然而，2008年全球金融危机和2010年欧元区危机开始将人们的注意力转向金融中介和全球资本供应。本篇论文作者探讨了全球资本供应摩擦如何影响世界各地的繁荣-萧条周期，其模型说明了全球经济配置如何随着总需求和总供给对融资的冲击而演变。研究还表明，信息较不透明的国家易受到商业周期的高度影响，因冲击遭受大规模破产，而信息较透明的国家受到的影响则小得多，其产出只会轻微下降，因为“信贷外逃”至发达国家可以有效地保护它们免受全球资本波动的负面影响。
Farboodi, M., & Kondor, P. Heterogeneous Global Booms and Busts. American Economic Review, 2022.
Journal of Financial Economics
疫情期间的美国国债
美国政府发行的国债通常被视为世界上最重要的流动性和安全资产之一。在金融市场动荡时期，当风险和非流动性资产的价格因避险而大幅下跌时，国债的价格溢价通常会上升。然而，在疫情期间，美国长期国债价格大幅下跌，引发了人们对其避险地位可能正在削弱的担忧。本文作者记录了疫情期间国债所有权的巨大变化，以及国债和反向回购头寸在交易商资产负债表上的临时性反应。作者发现，一些大型国债持有者在2020年3月大幅减持，而很多交易商中介难以消化这一供应冲击，导致国债价格下跌。此外，作者还建立模型以理解交易商中介的这种“非弹性反应”，并在模型中引入“回购融资”元素，以衡量交易商中介活动。
He, Z., et al. Treasury Inconvenience Yields during the COVID-19 Crisis. Journal of Financial Economics, 2022.
NBER Working Paper
卖方分析师披露的信息可信吗？
卖方分析师能否提供有效信息并为交易创造价值？有人认为，当分析师对一只股票做有利推荐之后，随之而来的往往是异常负收益；也有人指出，分析师通过私人网络向基金经理提供有用信息。本文作者指出，卖方分析师的工作是向市场提供公开信息、向客户提供私人信息，这两者之间存在矛盾。他们重点考察了分析师是否向公共受众和私人客户提供不同质量的信息。研究表明，答案是肯定的，分析师为基金经理提供的股票价值信息比他们在公开建议中提供的信息更精确。因为分析师可从向客户出售私人信息中获益，所以他们不愿意以牺牲盈利为代价。此外，基金经理依靠私人信息买入的股票表现好于卖出的股票，这也为分析师的私人信息比公开信息更有投资价值的结论提供了支撑。
Hirshleifer D A, Shi Y, Wu W. Do Sell-Side Analysts Say “Buy” While Whispering “Sell”?. National Bureau of Economic Research, 2022.
Science
听音乐真的能镇痛吗？
听音乐真的能镇痛，一篇刊登在Science上的研究已然表明。在这项研究中，作者先是让小鼠的后爪产生了炎症，随后给小鼠播放不同类型、不同音量的声音，用以评估其在不同状态下对疼痛的敏感度。研究表明，音乐可以起到镇痛效果，主要在于音乐的分贝。当小鼠听到比背景噪声高5分贝的声音时，其痛觉阈值便被提高了；而当声音被调高到比背景噪声高10分贝时，镇痛效果就消失了。也就是说，接近耳语的浅吟低唱能起到缓解疼痛的效果。此外，镇痛效果与音乐类型并无显著关系。在实验中，作者播放给小鼠听的音频类型包括：古典乐、令人不快的不协调乐曲，以及白噪声。结果是，无论是一段和谐的乐音还是乱糟糟的音符，在小鼠听来都没什么区别。
Zhou W, Ye C, Wang H, et al. Sound Induces Analgesia through Corticothalamic Circuits. Science, 2022.
