有图有视频，就有真相吗？| 国际前沿研究 - 第十八期

有图有视频，就有真相吗？| 国际前沿研究

最近，文生视频模型Sora的出现在AI界又掀起一波浪潮，技术刷新认知已经不是新鲜事，我们更为关注的是，庞杂的信息何为真何为假？AI可以把很多抽象的概念具象化地展示在大众面前，所以视频电话也可能是诈骗，来自现场的“实时记录”也许是谣言。

伴随着人工智能技术的快速发展，其潜在的风险也层出不穷，“假亦真时真亦假”，真假的界限似乎变得更加模糊，如何监管人工智能变得更为重要。欧洲和美国已经开始设计相关的监管框架以应对人工智能带来的挑战。

今天，让我们一起走进“国际前沿研究”栏目，从NBER Working Paper，Journal of International Money and Finance，Journal of International Economics等最新研究中找到问题的解法。

NBER Working Paper

如何监管人工智能 ?

欧洲和美国已经开始设计相关的监管框架以应对人工智能带来的挑战。目前提出的想法包括强制测试人工智能算法，让人工智能开发人员对使用其技术产生的不良后果负责。政策制定者也在考虑评估各种人工智能技术的风险等级（不可接受、高风险、有限风险和最小风险）。本文作者讨论了不同的人工智能监管方法的有效性。结果显示，首先，让算法发布获得监管部门的批准不足以实现社会最优——开发者仍然有动机去创造风险太大的算法。其次，如果开发者不受有限责任的保护，简单地让开发者对其算法的任何不利外部影响负责，就实现了社会最优。最后，当监管机构要求进行beta测试以评估外部性，并让开发人员对其算法的不利外部影响负责时，可以实现一个接近社会最优的解决方案。

Wischmeyer, T., & Rademacher, T. Regulating Artificial Intelligence. NBER Working Paper, 2023.

Journal of International Money and Finance

货币政策如何塑造比特币角色？

人们对比特币的需求是出于投机动机，还是想对冲现有货币金融体系中的某些缺陷？本文研究了货币政策对比特币估值的影响。研究发现，比特币估值多年来一直未系统地对货币政策消息做出反应，但在2020年后的高通胀环境中，比特币估值对货币政策公告的反应与其他风险资产（尤其是股票）相似，且其回报与其他风险资产的回报高度相关——这挑战了比特币作为通胀对冲的叙述。研究还证明，比特币的部分价值来自跨境价值转移和资本外逃。例如在2018年之前，美国的货币紧缩导致东亚经济体的比特币需求增加，进而导致比特币估值上升而不是下降。这种影响与比特币作为一种去中心化、无国界支付手段的作用有关。未来的货币条件本身可能会塑造比特币的角色：宽松货币政策可能成为比特币采用的驱动力；紧缩货币政策带来的更高利率则可能构成障碍。

Karau, S. Monetary Policy and Bitcoin. Journal of International Money and Finance, 2023.

NBER Working Paper

低利率时代已结束了吗？

过去几十年里，全球实际利率从20世纪80年代反通胀时期的高点持续下降。而在经历近三年的自然、经济和地缘政治动荡后，人们怀疑低利率时代已经结束。有人将近期全球通胀率飙升归咎于各国央行在认识到需要足够高的真实利率来急刹车抑制需求方面的迟缓。本文研究了什么样的基准利率才能够实现货币政策既能在可接受的时间范围内降低通胀，又不至于限制到产生深度衰退。研究发现，对长期均衡实际利率的估计并不总能为适合短期货币政策的利率提供准确指导。有效的货币政策不仅应考虑国内商品市场的均衡，还应考虑经常账户余额、金融状况和不完善的政策可信度。尽管均衡长期实际利率最近有所上升，然而推动实际利率下降的主要潜在因素（如人口结构变化、生产率增长放缓等）并未出现足够强劲逆转，无法在未来几年推动全球实际利率大幅而持久地上升。低均衡利率很可能继续周期性地困扰货币政策和金融稳定。

Barnichon, R., & Mesters, G. Natural and Neutral Real Interest Rates: Past and Future. NBER Working Paper, 2023.

Journal of International Economics

全球中性利率的决定因素

本文作者全面介绍了全球长期中性利率的决定因素——政策利率的实际组成部分与经济活动和通胀的长期趋势相一致。作者根据11个发达经济体在1960—2019年间的相关数据建立跨国分析模型，研究了生产率、人口结构、全球安全资产供应、安全资产需求因素，以及世界其他地区发展对每个经济体的全球溢出效应。作者发现了两个主要结果：第一，安全资产供应是中性利率的主要决定因素，自2008年以来其积极贡献抵消了许多其他决定因素的消极贡献；第二，全球溢出效应是中性利率轨迹和协同运动的重要决定因素。

Ferreira, T. R., & Shousha, S. Determinants of Global Neutral Interest Rates. Journal of International Economics, 2023.

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本文完整版刊登于《北大金融评论》第18期

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