11月3日晚，应北大汇丰金融研究院邀请，瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司（YY评级）创始人姚煜先生做客“北大汇丰金融茶座”，为大家带来主题为“评级视角的中国债市发展漫谈”的线上精彩分享。本次讲座采取线上直播形式。

本文节选了部分讲座视频和文字实录，本期讲座以评级的视角展开对境内债券市场发展的回顾和展望。

以下为视频部分文字实录

从上世纪90年代，国内的债券市场才开始发展，进而催生了评级公司。相比于美国，我们债券市场的发展速度过快，市场检验却相对不足，尤其对于评级公司而言。大部分评级公司都是从零开始，通过客观符号进行的主观判断，异质性不足。而且评级公司在发展初期，大多是向发行人收费。在这一发展过程中，获取评级费这一诉求始终成为评级机构的首要诉求。这也进一步导致了向发行人收费的商业模式与风险防范的利益冲突。

向发行人收费的商业模式使得评级机构收入不断增长，但与此同时，评级机构的地位始终处于弱势。现今，AAA级企业的违约率甚至可能超过AA级，因为AA级别的公司以城投公司为主，它的违约率是0，而很多地产公司因为体量大，所以按照模型评级出来的结果较高。这也可以发现，大多数评级机构的评级排序很难解决投资人衡量风险与收益的问题。

AAA级别公司的违约率与评级的不匹配迫使投资人不得不自己进行风险评估和评级。最后就会发现，评级公司实质上很大程度是为一级发行服务，帮助监管机构排查实质性风险。对于投资人而言，投资人需要在原有评级的基础上进一步发展内评措施，但这是规模不经济的。