通常疫情刚出现时美元是避险资产，所以在中国刚出现疫情的时候美元涨，但2月份时出现了相反的结果，美元对欧元、日元贬值了一小段时间，但是对其他货币比如英镑、澳元都在升值，出现了短暂的分化。这种分化是由于货币流通速度下降欧元区货币量不足，触发整个信贷体系收缩，联动出一系列问题。无论是贸易资金的不足，还是需要额外的现金来做流动性保护，以及缺少抵押品的问题，都导致市场急需额外的流动性。海外美元市场获得美元的重要渠道是FX Swap，面对疫情美国开始迅速降息。

2008年金融危机时，商业银行其实算是危机的罪魁祸首，但此次在市场反弹的时候，几乎没有任何金融机构出现危机，本质上是巴塞尔III包括一些强监管的措施，使得金融机构的资产负债表相对稳定。无论是2020年的3.3万亿，还是2021年预计的2万亿赤字，光凭央行是不够的，如果外国央行购买美国国债的量不足，可以利用商业银行渠道来扩张。