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胡一帆：2017下半年全球展望和资产配置
2017年即将过去一半，全球经济增长出现提速，这也带来对通胀回归的担忧。各大经济体货币政策分化，但利率仍保持在低位。2016年黑天鹅频出，但2017年下半年的政治风险仍未消退。在此背景下，资产配置的下一步将迈向何方？
6月8日晚，应巴曙松教授邀请，瑞银财富管理大中华区首席投资总监胡一帆博士做客“北大汇丰金融前沿讲堂”，为大家带来题为《2017下半年全球展望和资产配置》的精彩讲座。
讲座开始之际，北京大学汇丰商学院副院长任颋教授发表欢迎辞，并详细介绍了胡一帆博士的金融从业经历：
胡一帆博士于2015年11月加入瑞银，担任财富管理大中华区首席投资总监及中国首席经济学家，也是CIO亚洲投资委员会以及CIO新兴市场投资委员会的成员。胡博士自2007年以来在多家金融机构担任过首席经济学家一职，在加入瑞银之前，胡博士在海通国际任研究部主管及首席经济学家，负责H股研究，曾荣获2013-2014年《机构投资者》中国“最佳研究钻石奖”以及“大中华区最佳经济学家”。胡博士还曾在中信证券任首席经济学家，在法国法盛行任中国经济学家，并在美银美林亚洲任中国股票策略师。在此之前，胡博士在香港大学经济与金融学院任助理教授，并在国际及中国国内学术期刊上发表了大量论文。
在整场讲座中，胡一帆博士首先深入浅出地为大家展望了2017年下半年的全球宏观形势。接着，在全球宏观基本面分析的基础之上，她循序渐进地提出了关于资产配置的观点和建议。
首先，胡博士将2017年上半年以来的全球经济形势与2017年之前做了比较。她认为，2017年全球宏观形势主要有三点不同之处，即2017年全球经济增长提速、2017年通胀回归和全球政策利率仍保持低位。胡博士指出，在2008年金融危机后，全球经济于2009年跌到谷底，直到2016年全球经济表现都非常疲弱，而2017年全球经济增速预测会达到3.7%。
在胡博士看来，全球经济增长提速是多方面因素造成的，其中最重要的原因便是财政政策重新回到宏观经济的舞台。在2016年上半年之前，全球经济增长主要依靠货币政策的推动，从效率上看这对推动资本市场上升有非常大的帮助，然而货币政策对实体经济的帮助比较有限。她强调，从2016年下半年开始，全球财政政策纷纷回归，包括美国、欧洲的财政刺激计划等。在当前石油价格维持在低位的背景下，她相信这些财政政策能够为全球经济带来进一步的增长。
在财政政策刺激经济的同时，全球货币政策也有所分化。美国在进行稳健的加息，而其他国家仍然保持在货币政策的相对低位。胡博士认为，一方面，财政政策的普遍回归刺激经济增长，另一方面，全球货币仍然保持着相对充裕的流动性，这共同导致了2017年通胀的回归。对于新兴经济体而言，通胀未必是好事，但对于发达国家来说，通胀是经济的润滑剂。以发达国家中的日本、瑞士等国家举例，这些发达国家一直有挥之不去的通缩阴影，通胀回归对这些国家的消费和经济都有正面利好的作用。
胡一帆博士认为，尽管全球经济增速提升和通胀回归都是利好的方面，但是2017年的政治风险并没有消退。以英国大选的预测为例，英国保守党并未占据主导地位；在6月份的英国脱欧谈判中，“硬脱欧”还是“软脱欧”也是未知数。与此同时，另一个风险也浮出水面，即欧洲中央银行可能要有序退出量化宽松政策。另一方面，美国市场似乎是在朝着好的方向发展：特朗普开始从移民焦点问题中淡出，转而去履行更加实质性的选民承诺，例如减少税收等。但是在美国总统新政100天收尾之际，特朗普身陷俄罗斯泄密门事件，直接导致了税收改革表决的推迟进行。胡博士解释说，虽然税收改革表决在大概率上仍然会继续推进，但是特朗普的新政策到底能否实施，实施程度的大小，以及什么时候实施等，仍然都是不确定的风险。
在近几年时间内，由于全球经历了一系列大的变革，之前30年的全球化道路正面临着十字路口的选择，在今后的资产配置中必须充分考虑挥之不去的政治风险。胡博士强调：政治风险客观存在，投资者在继续投资时需要保持冷静。投资时既可以在短期内利用结构性产品进行对冲和投机，也可以去把握中长线的趋势和方向。胡博士提出，从全球市场资产配置角度来看，美国股票是不错的选择，但是美国在今后的6至12个月内不一定能够跑赢全球股市。随着全球经济的回稳，全球企业盈利都在增长，因此她也建议投资者增加全球股市的配置，可以偏向于均衡配置全球股票指数。
最后，胡一帆博士总结了她对于资产配置的观点和建议。在资产配置过程中，投资者要根据自身偏好来利用债券和股票做综合的配置。同时，由于近期波动增加，投资者可以牺牲部分短期流动性来配置中长线产品，例如另类资产、PE基金和房地产基金等。在二级市场当中，美国的高科技股票仍具有保持长期增长的潜力；债券方面，建议投资相对短期（3年至5年）的高收益债券，可以相对缓和利率升高对债券的影响，部分发达国家的债券也可以列入投资选择范畴之内。
在演讲之后的互动环节，胡一帆博士与在场观众就房地产市场、金融业去杠杆等问题展开了生动有趣的探讨和交流。
此次讲座是“北大汇丰金融前沿讲堂”的第二十四期。“北大汇丰金融前沿讲堂”由北京大学汇丰商学院主办，深圳市资产管理学会作为学术支持。“金融前沿讲堂”将继续邀请业界权威人士讲授金融前沿领域的理论知识与实践经验，为北大学子打造聚焦金融市场最新趋势与动态的优质平台。
（图五：此次讲座圆满举行）
（撰稿：杨璨瑜 摄影：庄苑文）
6月8日晚，应巴曙松教授邀请，瑞银财富管理大中华区首席投资总监胡一帆博士做客“北大汇丰金融前沿讲堂”，为大家带来题为《2017下半年全球展望和资产配置》的精彩讲座。
讲座开始之际，北京大学汇丰商学院副院长任颋教授发表欢迎辞，并详细介绍了胡一帆博士的金融从业经历：
胡一帆博士于2015年11月加入瑞银，担任财富管理大中华区首席投资总监及中国首席经济学家，也是CIO亚洲投资委员会以及CIO新兴市场投资委员会的成员。胡博士自2007年以来在多家金融机构担任过首席经济学家一职，在加入瑞银之前，胡博士在海通国际任研究部主管及首席经济学家，负责H股研究，曾荣获2013-2014年《机构投资者》中国“最佳研究钻石奖”以及“大中华区最佳经济学家”。胡博士还曾在中信证券任首席经济学家，在法国法盛行任中国经济学家，并在美银美林亚洲任中国股票策略师。在此之前，胡博士在香港大学经济与金融学院任助理教授，并在国际及中国国内学术期刊上发表了大量论文。
在整场讲座中，胡一帆博士首先深入浅出地为大家展望了2017年下半年的全球宏观形势。接着，在全球宏观基本面分析的基础之上，她循序渐进地提出了关于资产配置的观点和建议。
（图一：正在进行演讲的胡一帆博士）
首先，胡博士将2017年上半年以来的全球经济形势与2017年之前做了比较。她认为，2017年全球宏观形势主要有三点不同之处，即2017年全球经济增长提速、2017年通胀回归和全球政策利率仍保持低位。胡博士指出，在2008年金融危机后，全球经济于2009年跌到谷底，直到2016年全球经济表现都非常疲弱，而2017年全球经济增速预测会达到3.7%。
在胡博士看来，全球经济增长提速是多方面因素造成的，其中最重要的原因便是财政政策重新回到宏观经济的舞台。在2016年上半年之前，全球经济增长主要依靠货币政策的推动，从效率上看这对推动资本市场上升有非常大的帮助，然而货币政策对实体经济的帮助比较有限。她强调，从2016年下半年开始，全球财政政策纷纷回归，包括美国、欧洲的财政刺激计划等。在当前石油价格维持在低位的背景下，她相信这些财政政策能够为全球经济带来进一步的增长。
在财政政策刺激经济的同时，全球货币政策也有所分化。美国在进行稳健的加息，而其他国家仍然保持在货币政策的相对低位。胡博士认为，一方面，财政政策的普遍回归刺激经济增长，另一方面，全球货币仍然保持着相对充裕的流动性，这共同导致了2017年通胀的回归。对于新兴经济体而言，通胀未必是好事，但对于发达国家来说，通胀是经济的润滑剂。以发达国家中的日本、瑞士等国家举例，这些发达国家一直有挥之不去的通缩阴影，通胀回归对这些国家的消费和经济都有正面利好的作用。
（图二：正在进行演讲的胡一帆博士）
胡一帆博士认为，尽管全球经济增速提升和通胀回归都是利好的方面，但是2017年的政治风险并没有消退。以英国大选的预测为例，英国保守党并未占据主导地位；在6月份的英国脱欧谈判中，“硬脱欧”还是“软脱欧”也是未知数。与此同时，另一个风险也浮出水面，即欧洲中央银行可能要有序退出量化宽松政策。另一方面，美国市场似乎是在朝着好的方向发展：特朗普开始从移民焦点问题中淡出，转而去履行更加实质性的选民承诺，例如减少税收等。但是在美国总统新政100天收尾之际，特朗普身陷俄罗斯泄密门事件，直接导致了税收改革表决的推迟进行。胡博士解释说，虽然税收改革表决在大概率上仍然会继续推进，但是特朗普的新政策到底能否实施，实施程度的大小，以及什么时候实施等，仍然都是不确定的风险。
在近几年时间内，由于全球经历了一系列大的变革，之前30年的全球化道路正面临着十字路口的选择，在今后的资产配置中必须充分考虑挥之不去的政治风险。胡博士强调：政治风险客观存在，投资者在继续投资时需要保持冷静。投资时既可以在短期内利用结构性产品进行对冲和投机，也可以去把握中长线的趋势和方向。胡博士提出，从全球市场资产配置角度来看，美国股票是不错的选择，但是美国在今后的6至12个月内不一定能够跑赢全球股市。随着全球经济的回稳，全球企业盈利都在增长，因此她也建议投资者增加全球股市的配置，可以偏向于均衡配置全球股票指数。
最后，胡一帆博士总结了她对于资产配置的观点和建议。在资产配置过程中，投资者要根据自身偏好来利用债券和股票做综合的配置。同时，由于近期波动增加，投资者可以牺牲部分短期流动性来配置中长线产品，例如另类资产、PE基金和房地产基金等。在二级市场当中，美国的高科技股票仍具有保持长期增长的潜力；债券方面，建议投资相对短期（3年至5年）的高收益债券，可以相对缓和利率升高对债券的影响，部分发达国家的债券也可以列入投资选择范畴之内。
（图三：互动环节的现场观众）
在演讲之后的互动环节，胡一帆博士与在场观众就房地产市场、金融业去杠杆等问题展开了生动有趣的探讨和交流。
（图四：任颋副院长为胡一帆博士赠送纪念品）
此次讲座是“北大汇丰金融前沿讲堂”的第二十四期。“北大汇丰金融前沿讲堂”由北京大学汇丰商学院主办，深圳市资产管理学会作为学术支持。“金融前沿讲堂”将继续邀请业界权威人士讲授金融前沿领域的理论知识与实践经验，为北大学子打造聚焦金融市场最新趋势与动态的优质平台。
（图五：此次讲座圆满举行）（撰稿：杨璨瑜 摄影：庄苑文）
